2025.07.24 配资天眼
『品种趋势概览』
『品种专题解读』
股指：发改委主持召开企业座谈会
股指。沪指冲高回落小幅上涨，三大指数涨跌互现。市场热点较为杂乱，个股跌多涨少。上半年宏观经济呈现复苏韧性，7月LPR维持不变，流动性合理宽松。发改委主持召开企业座谈会推动整治内卷式竞争、拓展产业链供应链合作等。国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈。流动性宽松与政策预期共振，市场有望延续结构性行情，但需关注政策实质推进与需求端的配合，以及关税和美联储降息节奏的扰动。短线警惕情绪过热带来的回调风险。
黑色系板块：交易所发风险提示函，近期焦煤等品种波动较大
钢材: 盘面略有调整，属于连续上涨后的调整，走势还需要关注焦煤。布谷和找钢的数据来看，最近价格反弹还是释放了投机需求，淡季去库，产量变化不大。基本面短期的压力在于螺纹反弹后靠近电炉平电成本，但减产预期、投机释放及铁水高位成本的支撑仍在，预计短期调整后总体还是偏强的走势。
铁矿：现货与基差：今日主流港口进口铁矿现货价格下跌3-10元/湿吨。现主流港口纽曼粉795元/湿吨，折仓单价格833与09合约收盘价812基差21环比+7。 逻辑：宏观面来看海外关注9月降息预期有所提升，国内“反内卷”自上而下仍有余温，上周工信部表示包含钢铁在内的十大重点行业稳增长工作方案即将出台，旨在推动调供给淘汰落后产能等方面，本周焦化厂、钢厂、煤矿均有联合减产会议与公告等。产业面来看，西非姆巴拉姆-纳贝巴铁矿项目将于2025年12月投产，第一阶段将以每年4000万吨的速度生产平均品位超过62%的直运铁矿（DSO），近月因发运偏低+钢厂利润高推动复产，港存去库，基本面良好，但远月新产能不断释放仍有隐忧，预计近强远弱为主。 观点建议：短期高位震荡运行。
双焦：1、现货：日内焦煤现货表现偏强，竞拍维系涨势，安泽低硫主焦精煤最高成交价1380元/吨，此轮累计上涨210元/吨，部分煤种涨幅300-400元/吨；蒙煤口岸成交活跃，蒙5原煤成交至930元/吨。澳煤短期到港折成本1550元/吨左右，进口倒挂消失。 2、逻辑：周内反内卷涉及的煤矿整顿消息引发盘面拉涨，焦煤主力连续两日涨停。月底会议前市场消息利好炒作，短期情绪亢奋。产业行为方面，焦煤产地缓慢复产+蒙煤通关回升+海煤补充回升，供应对价格的提振边际走弱；但钢厂利润、刚需高位对价格支撑作用较强，叠加宏观利好情绪助推，期现共振上行。投机需求进场分流现货，下游被动掉库，对涨价被动接受。双焦结构性紧缺、库存摆动对价格支撑偏强。中期关注会议结束后预期转现实的需求表现。 3、观点：现货偏强；短期盘面期现共振偏强；中期关注会议结束后预期转现实的需求表现。
玻璃：玻璃期货近期受多重利好政策刺激上涨，现货同步走强，但是供需方面变化不大。需求方面产销虽有好转但是并未大幅提升,玻璃企业库存库存下降和供应端的减产预期对玻璃价格有所支撑，但是需求端没有超预期改变，后续关注供给端收缩成效和国内消费续期提振对去库进程的影响。
纯碱：宏观政策预期提振市场情绪，煤炭供应端减量担忧影响纯碱的成本价格，但是纯碱基本面变化并不大。纯碱前期减量企业逐步恢复，产量预期增加，库存继续累积；光伏玻璃冷修数量继续增加，重碱需求减量趋势明确；短期，纯碱供盾依旧突出，需关注淘汰落后产能的具体落实情况和供给端调节对库存消化的影响。
能源化工：淡季格局未改，LPG震荡偏弱
原油。油价延续窄幅波动，美日达成贸易协议，美欧贸易谈判出现进展对市场形成利好。EIA周度报告显示美国原油库存超预期下降，不过成品油库存数据喜忧参半。我们维持之前观点，传统消费旺季能够支撑市场阶段性抵御供应增加，不过长期依然偏空，这在旺季结束后将越来越明显。
沥青。7月第3周行业数据显示炼厂供增需减，周度厂库社库纷纷去化，不过变化量不大，边际影响较小。隔夜休市期间外盘油价小幅走高，预计沥青短线走势震荡稍强。
LPG。中东增产压力维持，远东地区化工采购虽有所增加，但海外价格延续震荡偏弱。近期进口成本维持回落，但终端产品价格偏弱导致PDH毛利维持平稳。PDH继续新增检修，国内近期供需双弱，国产气端顶部承压为主。原油有所回落，而夏季淡季格局未改，盘面震荡偏弱。
橡胶。1-6月中国进口同比大增 24%，需求端整体偏弱格局，库存去化速度缓慢，上周国内丁二烯橡胶装置开工率重新回升，上游丁二烯装置开工率继续下降。上周国内全钢胎开工率继续小幅回升，半钢胎开工率继续大幅回升，全钢胎产成品库存增加而半钢胎库存继续下降。青岛地区天然橡胶总库存继续小幅增加至63.64万吨，顺丁橡胶社会库存回落至1.26万吨，上游中国丁二烯港口库存大幅回落至2万吨。综合来看，下游需求改善，橡胶供应增加，天胶库存增加，合成库存回落，成本支撑增强。
纸浆。中国纸浆主流港口样本库存量为217.9万吨，较上期去库3.4万吨，环比下降1.5%。国内 5月份进口纸浆301.6万吨，1-5月累计进口量为1554.7万吨，同比增加2.1%。目前国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，纸浆需求仍然偏弱，需求处于传统淡季。纸浆估值偏低，近期国内反内卷，虽然对于造纸行业暂无具体政策，但对于情绪上有所提振。
甲醇。基本面来看，伊朗南帕尔斯气田恢复供气，除FPC、Kimiya停车检修和ZPC降负5成运行外其余甲醇装置均已全部重启，持续库存发船后伊朗甲醇进口预期上修，但需关注伊朗甲醇库存偏低和我国国内船舶政策限制等因素对到港节奏的影响。目前国内甲醇生产利润丰厚，供给仍显充裕。而受利润不佳和季节性影响，下游需求有减量预期，尤其是甲醇价格跳涨过后，下游行业的亏损幅度较大，沿海MTO装置亦面临检修预期。近期石化行业稳增长方案即将出台，落后产能淘汰炒作叠加煤炭反内卷政策流出导致短期情绪偏强，但情绪性炒作可能大于实际性影响，09合约在累库预期尚未完全兑现前上行空间有限，关注伊朗甲醇装置的实际运行状态和装船发运情况以及下游对高价甲醇的承接程度和石化稳增长政策的执行情况。
聚烯烃。聚烯烃新装置投产消息依然较为密集，且进展都较为顺利，要么预期内要么预期外提前。今年新装置投产鲜有推迟，虽然市场近期“反内卷”预期较强，但对于聚烯烃来说，虽然有部分老旧小产能开始计划淘汰，但今年也有部分长停的装置重启，所以目前面临的主要矛盾还是新增产能的压力较大。整体来看，向上缺乏驱动，因现实较差现货低迷，基差偏弱。向下也有所支撑，因原油重心抬升，宏观故事偏多，市场情绪偏暖，且7月还有去库预期。目前来看状态还将持续，聚烯烃震荡偏空看待。考虑到PE整体好于PP，操作上更偏空PP，PE可区间操作。
PTA。工信部表示即将出台石化行业稳增长工作方案，政策预期提振市场情绪，PTA小幅上涨，但基本面变化不大。成本端PX装置周度产能利用率83.16%与上周持平，PTA加工费267元/吨，略有修复但仍处低位。供应来看PTA周度开工率80.76%，比上周上升0.74个百分点，海伦石化新装置预计在月底投产。下游需求方面，长丝、短纤减产带动聚酯开工率下降，终端纺织服装秋装备货尚未开始，叠加高温天气、坯布高库存，仍处于行业淡季。PTA在产装置中落后产能占比较少，尽管受政策预期提振，但缺乏基本面支撑，预计窄幅震荡。
有色金属：新能源市场出现分歧
贵金属。纽约期金跌1.3%，一度逼近3390美元。日本与美国就关税问题达成一致，美方将向日本征收15%的关税，并增加进口美国大米。该协议还包括日本向美国投资5500亿美元的承诺。投资者风险偏好回升，黄金下跌。预计特朗普贸易政策等因素将支撑黄金长期维持震荡上行趋势。
铜。宏观面，美联储降息预期的博弈继续，近期存在一些推动鲍威尔提前离开美联储的动作，但实际落地的可能性偏低，美国宏观数据均表现出一定的通胀韧性，这为后续降息增添了不确定性。基本面，国内电解铜供应维持高位，铜价走低带动开工回升，新订单存在一定增量，国网订单对开工起到一定支撑作用，其他板块新增订单依然有限，周一社库出现较大幅度去化。基本面矛盾有限，软着陆基调下铜价下方支撑依然较强，关注宏观情绪变化以及库存情况。
铝/氧化铝。氧化铝方面，基本面自身矛盾实际依然有限，市场并不缺乏可交割货源，库存仍在持续累增，在市场情绪走弱后氧化铝期货价格大幅回落。电解铝方面，供应维持高位，淡季叠加高价，加之高温天气限制部分项目开工，开工持续承压，但库存累积依然不畅，周一铝锭库存小幅累库，短期对于价格的支撑依然较强，短期受氧化铝的拖累，价格出现小幅回落。
锌。锌精矿加工费继续上行，矿端逐步走向宽松的预期未发生变化，未来TC仍有进一步上行的空间。7月冶炼端供应总体维稳，但下半年的检修规模预期较此前增加，且新项目的投产出现一定程度推迟，需求端维持淡季行情，国内进入累库阶段，锌价上方空间受限。目前锌价下方的支撑主要来自宏观侧，在基本面矛盾逐步缓和的背景下，市场将对宏观情绪更加敏感，宏观侧的定价权较前期上升，软着陆基调下有色板块价格下方支撑依然较强，关注宏观情绪变化。
镍：受市场情绪影响，镍价突破向上。根据印尼镍矿协会的最新消息，镍矿 RKAB 审批额度达到了 3.64 亿吨，远超市场预期。年内印尼镍矿格局由偏紧转向宽松，近期镍矿价格已经有所回落，对下游的支撑减弱。高供应高库存下，镍价整体承压。关注宏观和海外镍产业链政策。
碳酸锂：反内卷背景下叠加产业链消息扰动，碳酸锂持续走强。关注政策变化。
双硅：多晶硅集中度高，产业对供应端有明显的约束，价格抬升较快，并向产业链上下游传导，关注产业链消息。
农产品：农业农村部推动生猪产业调控
油脂。昨日白天油脂走强，但夜盘因美豆走弱而有所回调，美豆下跌主要因中国农业农村部召开会议提出生猪产能调控或导致中国对美豆需求下降。不过油脂基本面总体仍偏多，一方面巴西大豆出口逐渐放缓，而中美关税问题仍迟迟未能达成协议，后市面临进口大豆供应减少和成本增加的问题，对国内油脂有利多预期，另一方面近期美国和印尼的生柴数据均较为利多，有利于豆油和棕榈油需求的增长。因此，油脂后市仍然看好。
豆粕/菜粕。CBOT大豆昨日收跌，盘中因贸易协议提振一度上涨，但良好的天气持续打压期价。国内两粕夜盘大幅下跌，豆粕主力下跌55元/吨，菜粕主力下跌41元/吨。昨日农村农业部召开生猪高质量发展座谈会，会上提出一系列生猪产能调控措施，并提出要大力推广低蛋白日粮技术，持续推进豆粕减量替代，受此消息影响，市场预期国内豆粕需求将减少，两粕夜盘因此大幅回调。此外，此前市场已基本消化利多消息影响，船期监测也显示，我国进口巴西大豆成本有所下降，但国内远月大豆买船仍较少，或一定程度为豆粕期价回调提供底部支撑，预计近期偏弱震荡运行。
白糖。国内随着进口糖陆续到港，现货价格或将承压。最新产销速度偏快，库存压力不大，逐渐步入夏季消费旺季，季节性消费也有一定回暖，给现阶段价格带来一定支撑。综合来看，丰产预期下美糖趋势也依然向下，国内利多仍有限，预计糖价维持震荡。 棉花。今年国内棉花库存去化速度显著，六月棉花去库量处于较高水平，对近期棉价形成有力支撑 。但处于下游纺织淡，开机率继续下滑，纺织亏损较大，同时近期新疆高温缓解，也限制棉价反弹高度。 最新的USDA7月报公布，报告环比调增全球棉花产量预期值31.1万吨，主要增幅来自于中国及美国，整体供需格局相对宽松。在紧库存预期影响下，短期郑棉期价可能还将有一定上行空间，但新年度较为宽松的供需格局限制上行幅度。
生猪。生猪市场价格小幅波动，多上调为主，前期猪价连日走低，养殖场惜售情绪增强，缩量抗价。也有降雨影响养殖场出栏的部分原因。二次育肥补栏积极性稍有提高，但是整体量级有限，标肥价差趋于稳定。目前阶段养殖企业出栏节奏逐渐加快，供应水平较上周不同程度增量。
鸡蛋。鸡蛋现货整体稳定，粉蛋均价3.09元/斤，红蛋均价3.05元/斤，目前蛋价已超过当天饲料成本，接近综合成本。一方面雨季结束，鸡蛋质量问题减少，持续高温导致鸡蛋产量下滑，大码蛋持续偏紧；另一方面进入鸡蛋季节性上涨阶段，产业看涨增多，拿货意愿明显增加。产能仍较大，冷库蛋较多，老鸡换羽较多，部分供应压力后移。
玉米。随着麦玉价差逐步收窄，小麦在饲料市场的性价比不断提升，逐步替代部分玉米饲用需求配资天眼，对玉米消费形成边际压制。与此同时，进口玉米陆续投放在一定程度上缓解了阶段性供应紧张，叠加近期拍卖政策推进，市场情绪趋于谨慎。但本年度政策导向明确，粮价稳定诉求较强，玉米价格底部支撑仍较为稳固。
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