股票杠杆t+0 智谱年营收仅7亿：市值却高达9336亿港元即将进入解禁期

　　来源：雷递股票杠杆t+0

　　雷递网雷建平 6月19日

　　在腾讯、小米、美团、理想汽车等所谓的“老登股”股价创年内新低之际，大模型企业智谱（股票代码：02513.HK）股价却如同脱缰野马一样上涨。

　　截至昨日收盘，智谱股价2094港元，较前一交易日大涨26%；以周四收盘价计算，公司市值达9336亿港元。

　　智谱的市值已经超过网易、京东、小米、美团、百度等一众老牌科技企业，市值甚至是百度的3倍，美团的2倍。

　　同期，MINIMAX股价为497.6港元，市值为1561亿港元。对比MINIMAX，就可以看出智谱股价上涨得如此疯狂，以至于有网友称：“不要叫智谱了，叫离谱得了。”

　　年营收7.2亿，经调整净亏32亿

　　据介绍，智谱成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来。公司以“让机器像人一样思考”为愿景，始终专注通用人工智能（AGI）的研发。

　　智谱商业模式以MaaS（即大模型API调用）为主，类似于OpenAI与Anthropic的变现方式。MaaS商业模式拥有高度灵活及可扩展（scaling）的特点，交付“通用智能”而非“定制项目”，低成本地将智能赋能于无限场景，快速实现大模型调用量的scaling。

　　作为中国中国最早投身大模型研发的厂商，智谱原创提出了基于自回归填空的通用预训练范式GLM，被誉为“中国的OpenAI”。

　　不过，相比于OpenAI、Anthropic，智谱在商业化上其实做得并不够。

　　年报显示，智谱2025年营收7.24亿，较上年同期的3.12亿增131.9%；毛利为2.97亿元，上年同期为1.76亿元；

　　其中，智谱2025年云端部署收入为1.9亿元，较上年同期的4850万元增长292.6%；此项增长主要归因于集团通过持续迭代提升了模型智能上界。提升后的模型智能表现推动了模型调用量的增加。

　　智谱2025年本地化部署收入5.34亿，较上同期的2.64亿元增长102.3%。

　　智谱2025年年内亏损为47.18亿元，上年同期的期内亏损为29.58亿元；经调整净亏损为31.82亿，上年同期的经调整净亏损为24.66亿元。

　　即将进入解禁期市值面临动荡

　　智谱投资方包括美团、蚂蚁、阿里、腾讯、小米、金山、Boss直聘、好未来等产业资本，和君联、红杉、高瓴、启明创投、顺为、达晨等一线机构，以及各地方政府国资支持。

　　智谱是2026年1月8日在港交所上市，发行3741.95万股，发行价为116.2港元，募资总额为43亿港元；扣除上市应付费用1.75亿港元，募资净额为41.73亿港元。智谱由此成为了全球大模型第一股。

　　智谱上市过程中，吸引国际长线基金、知名产业资本及投资机构作为基石投资者，包括北京金融控股集团有限公司旗下JSC International Investment Fund SPC，JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、PerseverancAsset Management、上海高毅、WT Asset Management、泰康人寿、广发基金、3W Fund Management等11家投资机构为基石投资者，共认购29.8亿港元，基石占比近7成。

　　智谱已囊括了一支由北京核心国资、头部保险资金、大型公募基金、明星私募基金和产业投资人构成的全明星基石投资阵容。

　　其中，JSC International Investment Fund SPC认购1.79亿美元，JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC Ltd认购700万美元，PerseverancAsset Management认购2900万美元，上海高毅认购900万美元，WT Asset Management认购4490万美元，泰康人寿认购3000万美元，广发基金认购4200万美元，3W Fund认购1800万美元，雾凇认购7500万美元，Optimas Capital Limited认购1000万美元，凌云光技术国际有限公司认购500万美元。

　　需要注意的是，智谱一共发行的股权占总股本比例只有5.76%，去掉基石投资者的持股，真正市场流通的股票占比只有1.81%。也就是说，智谱当下的流通盘很小，只需要少量的资金就可以足够撬动资本市场表现。

　　智谱2026年6月18日的成交额高达93亿港元，但成交量只有491.69万股，大幅少于腾讯的3011.91万股的成交量，也小于小米的2亿股成交量。

　　智谱股价能高位支撑的核心原因在于，公司还没有进入解禁期，而一旦在2026年7月进入解禁期，更多的股票进行流通，股价必然面临更大动荡。

　　当下，智谱已完成IPO上市辅导，准备科创板上市，一旦在科创板上市，智谱也将成为A股的第一只大模型股票，同时形成“A+H”股的格局。

　　不过，外界需要关注的是，在智谱港股市值如此高企的背景下，智谱科创板又将如何发行和估值？这是否又会给A股投资者留下巨大泡沫？

　　另一方面，还没上市的月之暗面（Kimi）最近乘着智谱、MINIMAX市值攀升，在持续融资，半年内累计融资超39亿美元，总融资额超376亿元，成为国内大模型创业公司中累计融资最多的企业。

　　当前，Kimi还开启新一轮融资，投前估值达300亿美元（约2351亿港元）。Kimi投前估值已超过即将解禁的MiniMax，只是落后于智谱。

　　Kimi此前20亿美元的融资过程中已经出现一定的风险，就是部分投资者拿到份额后，对外进行兜售；而此番投前300亿美元的估值，若对比OpenAI和Anthropic的万亿美元估值，是低估的；但Kimi是在中国，尤其是后续若寻求港股上市，后期的投资者在短期内就会面临巨大的风险。

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